[000972重组]重庆百货混改复制云南白药 物美步步高时隔两年曲线入股

陈发树入主云南白药(000538.SZ)的故事或在大西南重庆仿制。

6月21日晚，西南百货业巨子重庆百货(600729.SH)发布公告称，控股股东重庆商社(集团)有限公司(简称商社集团)混改方案确认，物美集团、步步高集团将入股。

依据方案，本次混改完结后，商社集团将由重庆市国资委持股100%变更为45%，物美集团持股45%、步步高集团持股10%。假如顺畅施行，物美集团、步步高集团将曲线入股重庆百货。

长江商报记者发现，商社集团混改的这一股权结构设计，几乎是白药集团的翻版。白药集团的股权结构为，云南国资委、新华都、鱼跃医疗别离持股45%、45%、10%。

不同的是，重庆百货的混改产生了要约收买责任，仅仅，要约收买的价格大幅低于现在股价，理性出资者很难承受要约收买。

其实，早在2016年10月，重庆百货就曾谋划经过定增方法施行混改，拟引入物美控股集团(天津滨海新区)出资有限公司(物美集团旗下公司，简称物美出资)和步步高商业连锁股份有公司(步步高集团旗下上市公司)。仅仅，受相关方针调整影响，重庆百货定增预案撤销。

上一年，重庆百货完结运营收入340.84亿元，同比微增3.55%，净赢利(归归于上市公司股东的净赢利，下同)8.31亿元，同比增加37.28%。不过，本年一季度，营收净利双降。而上一年，商社集团净赢利降幅达99.48%。

时隔两年曲线入股

重庆百货的一纸公告，将物美集团、步步高集团入股变成了或许。

依据公告，本年6月21日，重庆百货接到控股股东到商社集团书面通知，商社集团当日举行董事会，确认了混合所有制变革的战略出资方。本次混改完结后，商社集团的持股结构将由重庆市国资委持股100%变更为重庆国资委持股45%、物美集团持股45%、步步高集团持股10%。商社集团及重庆百货操控权将产生严重改变，无任何一个股东可以独自完结对商社集团和公司实践操控。

一起，为赋予出资者充沛选择权，商社集团拟向重庆百货除商社集团以外的悉数无限售条件流转股股东宣布全面要约。详细为，商社集团拟经过要约收买方法收买除商社集团以外的悉数无限售条件流转股(不超越2.23亿股)，无最低股份数量约束，预订收买股份占重庆百货总股本的54.93%。

此次要约价格为27.16元/股，本次要约收买所需最高资金总额为60.65亿元。昨日，重庆百货收盘价为32.26元，高出要约价18.78%。明显，假如股价未呈现大幅跌落，理性出资者是不愿意承受要约收买的。

依据重庆百货发表的混改发展状况，上一年3月23日，公司发布严重事项停牌公告，4月9日发表了商社集团拟以揭露搜集方法引入两名战略出资者、施行混合所有制变革方案已取得重庆市政府原则同意事宜。10月19日，商社集团增资项目在重庆联交所揭露挂牌搜集出资方，本年2月12日遴选出意向出资方，直到本年6月21日才正式树立出资方。

其实，无论是物美集团仍是步步高集团，早有觊觎重庆商业商场之心。发家于湖南的步步高集团，一直在西南扩张，相继经过收买梅西商业、南城百货进入四川、广西商场。2016年，重庆百货谋划定增混改，步步高集团旗下的上市公司步步高就积极参加，仅仅由于商场再融资方针调整，步步高入股重庆百货未果。

物美集团参加重庆百货混改未果后，则采纳多种途径与重庆百货打开协作。依据重庆百货本年3月相关买卖公告，重庆百货和物美集团同为消费金融公司立刻金融股东，二者别离持有立刻金融股份31.060%、17.624%。

这一次，跟着商社集团混改施行，物美集团、步步高集团将如愿以偿，直接入股重庆百货。商社集团持股重庆百货45.05%，混改完结，二者将别离直接持股重庆百货20.27%、4.5%。二者算计将出资不低于86.47亿元，相较两年前直接入股重庆百货的46.93亿元，多出40亿元。

商社集团净赢利负债率超70%

从重庆百货混改变为控股股东商社集团混改，混改标的变化的背面，或与商社集团财物负债率较高有关。

商社集团归于重庆市国资委100%控股企业，成立于1996年，是我国西部最大的商贸流转集团、国家重点培养的大型流转企业之一，接连17年跻身我国企业500强，位列2018我国连锁百强第8位。集团旗下财物很多，除了重庆百货外，还有重庆黑马食物添加剂、重庆商社物流、重庆商社化工等十家全资、控股子公司。

wind数据显现，2016年至2018年，商社集团总财物为194.81亿元、208.27亿元、266.07亿元，负债总额为134.82亿元、142.22亿元、199.47亿元，财物负债率别离为69.21%、69.07%、74.98%。本年一季度末，其财物负债率为73.56%，仍旧处于高位。

上一年以来财物负债率大幅飙升，偿债压力不小，引入出资较为火急。

此外，近几年，商社集团的经运营绩增加较为缓慢。2016年至2018年，其完结运营收入477.82亿元、495.21亿元、546.15亿元，运营赢利为4.34亿元、7.71亿元、8.40亿元，归属母公司股东的净赢利为1.58亿元、2.21亿元、1.66亿元。上一年，净赢利呈现了下降。高达500亿元左右的运营收入，净赢利水平仅为2亿元左右，赢利率之低可见一斑。

其实，商社集团早就有全体上市方案。2016年10月，重庆百货发布的定增预案中，在引入物美出资、步步高之时，就有商社集团谋划全体上市的描绘。

彼时，在预案中，重庆百货对引入上述两家出资者时称，本钱层面联合完结资源共享与工业协同，优化上市公司股权架构，树立有用制衡的法人管理结构，构成商场化运行机制，激起企业生机和内生动力。

毫无疑问，此次商社集团混改，引入不低于86.47亿元资金，不只会大幅下降集团财物负债率，增强流动性，还可与两家出资者完结工业资源互补、工业协同，然后增强继续盈余才能。

2018年，物美集团完结运营收入413.19亿元，净赢利21.36亿元。到上一年底，其总财物达613.86亿元，负债总额332.16亿元。步步高集团总财物也到达301.35亿元。